宏发科技股份有限公司
公开刊行可调度公司债券
依期追踪评级讲明
分析师：
评级总监：
筹商电话： (021) 63501349
筹商地址：上海市黄浦区汉口路 398 号华郑重厦 14 层
公司网站：www.shxsj.com
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
声明
除因本次评级事项使本评级机构与评级对象组成委用关系外，本评级机构、评级东说念主员与评级对象不存在职何影响
评级行径沉静、客不雅、公平的关联关系。
本评级机构与评级东说念主员履行了看望和诚信义务，出具的评级讲明顺从了确切、客不雅、公平的原则。
本讲明的评级论断是本评级机构依据合理的里面信用评级模范和法式作念出的沉静判断，未因评级对象和其他任
何组织或个东说念主的不当影响变嫌评级想法。
本次评级依据评级对象偏激筹商方提供或一经谨慎对外公布的信息，筹商信息的确切性、准确性和完满性由贵寓
提供方或发布方负责。本评级机构合理采信其他专科机构出具的专科想法，但不合专科机构出具的专科想法承担
任何包袱。
本讲明并非是某种决策的论断、提出。本评级机构不合刊行东说念主使用或援用本讲明产生的任何后果承担包袱，也不
对任何投资者的投资行径和投资损失承担包袱。
本次追踪评级的信用等第自本追踪评级讲明出具之日起至被评债券本息的商定偿付日有用。在被评债券存续期
内，本评级机构将把柄《追踪评级安排》
，依期或不依期对评级对象（或债券）实施追踪评级并形成论断，决定
守护、变更或断绝评级对象（或债券）信用等第。
本讲明版权归本评级机构整个，未经授权不得修改、复制、转载、赋闲、出售或以任何花式传奇。
未经本评级机构书面原意，本评级讲明、评级不雅点和评级论断不得用于授权范围之外的债券刊行等证券业务活
动。本评级机构对本讲明的未授权使用、卓越授权使用和不当使用行径所变成的一切后果均不承担任何包袱。
追踪评级提要
编号：【新世纪追踪（2024）100021】
评级对象： 宏发科技股份有限公司公开刊行可调度公司债券
宏发转债
主体/探究/债项/评级时候
本次追踪： AA/理会/AA/2024 年 5 月 27 日
上次追踪： AA/理会/AA/2023 年 5 月 29 日
初度评级： AA/理会/AA/2021 年 6 月 8 日
追踪评级不雅点
主要上风：
? 行业地位隆起。追踪期内，宏发股份的继电器居品销售额在全球阛阓的占有率名依次一，行业地位隆起。
? 筹办景色邃密。宏发股份居品种类多，所波及工业领域世俗，已形成较好的畛域效应，追踪期内营收质料
和盈利智商保捏在较好水平。
? 融资渠说念畅达。行动上市公司，宏发股份融资渠说念多元，且公司未使用银行授信额度较大，后续融资渠说念
指示。
主要风险：
? 行业竞争热烈。继电器细分行业阛阓畛域相对有限，加上业内小企业浩繁，竞争较为热烈，宏发股份快速
扩大筹办畛域以及进一步提高继电器居品阛阓份额有一定难度。
? 产能开释风险。追踪期内，宏发股份国内三大基地仍有多个工程正在开发，国际新建德国工场，需存眷后
续新增产能是否不错得到充分开释。
? 资金压力。宏发股份存货及应收账款畛域较大，对营运资金形成一定占用。同期出产基地的开发投资支拨
以及较长的神情投资答复周期，使得公司投融资仍靠近一定的资金压力。
? 国际筹办风险。国际业务存在一定的汇率风险、地缘政事风险等其他跨国筹办风险。
? 转股程度慢。宏发转债已于 2022 年 5 月进入转股期，截止当今转股率极低。
追踪评级论断
通过对宏发股份主要信用风险要素及影响上述债项偿付安全性筹商因素的追踪分析与评估，本评级机构以为其跟
踪期内信用质料无本体性变化，决定守护主体信用等第 AA，评级探究理会，并守护上述债项 AA 信用等第。
改日探究
本评级机构探究宏发股份信用质料在改日 12 个月捏稳。
遇下列情形，或将导致公司主体信用等第或/偏激评级探究被下调：
①新增产能无法得到有用开释，导致公司营运资金占用程度加深，流动性压力显赫增大。
②公司成人性支拨增多带动债务畛域捏续攀升，偿债智商彰着弱化。
遇下列情形，公司主体信用等第或/偏激评级探究或将得回上调：
①公司偿债智商彰着莳植。
主要财务数据及方针
神情 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
第一季度/末
母公司口径数据：
货币资金（亿元） 0.48 0.48 0.00 0.00
刚性债务（亿元） 16.39 17.14 17.87 18.09
整个者权力（亿元） 43.28 44.34 45.63 45.47
筹办性现款净流入量（亿元） -0.57 -0.03 0.46 0.00
合并口径数据及方针：
总金钱（亿元） 136.66 159.91 177.24 180.38
总欠债（亿元） 49.30 60.38 66.66 65.36
刚性债务（亿元） 22.11 29.11 34.16 34.79
整个者权力（亿元） 87.37 99.53 110.58 115.03
营业收入（亿元） 100.23 117.33 129.30 34.53
净利润（亿元） 14.52 16.89 19.18 4.72
筹办性现款净流入量（亿元） 9.12 15.95 26.61 -2.42
EBITDA（亿元） 22.76 27.08 32.80 －
金钱欠债率[%] 36.07 37.76 37.61 36.23
权力成本与刚性债务比率[%] 395.22 341.94 323.72 330.62
流动比率[%] 304.09 310.53 267.38 285.25
现款比率[%] 103.23 105.65 112.67 111.02
利息保险倍数[倍] 30.16 17.10 19.10 －
净金钱收益率[%] 18.00 18.08 18.26 －
筹办性现款净流入量与流动欠债比率[%] 35.48 55.56 76.25 －
非筹资性现款净流入量与欠债总数比率[%] 3.20 -7.44 15.81 －
EBITDA/利息支拨[倍] 40.98 23.46 26.44 －
EBITDA/刚性债务[倍] 1.26 1.06 1.04 －
注：把柄宏发股份经审计的 2021-2023 年及未经审计的 2024 年第一季度财务数据整理、计较。
刊行东说念主本次评级模子分析表
适用评级方法与模子：工商企业评级方法与模子（电气斥地行业）FM-GS014（2022.12）
评级要素 赶走
业务风险 3
财务风险 1
启动信用级别 aa
统共颐养（子级数目） /
个体信用 其中：①流动性因素 /
颐养因素 ②ESG 因素 /
③表外因素 /
④其他因素 /
个体信用级别 aa
外部支捏 支捏因素 /
主体信用级别 AA
颐养因素：（/）
支捏因素：（/）
筹商评级技能文献及盘问贵寓
筹商技能文献与盘问贵寓称号 聚合
《新世纪评级方法总论（2022 版）》 http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26739&mid=4&listype=1
《新世纪评级工商企业评级方法（2022 版）》 http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26766&mid=4&listype=1
工商企业评级方法与模子（电气斥地行业）FM-GS014
http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26744&cid=114&listype=1
（2022.12）
《全球经济增长动能放松 好意思欧降息周期行将开启——
（2024 年 1 月）
《经济以进促稳 风险统筹化解——2023 年宏不雅经济分
http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=29959&mid=5&listype=1
析与 2024 年探究（国内篇）》（2024 年 1 月）
《2023 年电气斥地制造行业信用转头与 2024 年探究》
http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=29956&cid=91&listype=1
（2024 年 1 月）
追踪评级讲明
追踪评级原因
按照宏发科技股份有限公司（简称“宏发股份”
、“该公司”或“公司”
）公开刊行可调度公司债券（简称“宏发
）信用评级的追踪评级安排，本评级机构把柄宏发股份提供的经审计的 2023 年财务报表、未经审计的 2024
转债”
年第一季度财务报表及筹商筹办数据，对宏发股份的财务景色、筹办景色、现款流量及筹商风险进行了动态信
息汇集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了依期追踪评级。
经中国证监会“证监许可[2021]3145 号”文核准，该公司于 2021 年 10 月 28 日公开刊行宏发转债，刊行畛域为
转股断绝日为 2027 年 10 月 27 日。截止 2024 年 3 月末，公司存续债券仅为宏发转债，累计转股数为 7,690 股，
尚未转股的可转债金额为 19.9950 亿元，占可转债刊行总量的 99.9752%。
图表 1. 截止 2024 年 3 月末公司存续债券概况
债项称号 刊行金额 转债余额 期限 刊行时利率 起息日历 到期日历 转股时间
宏发转债 20.00 亿元 19.9950 亿元 6年 0.30% 2021-10-28 2027-10-28 2022-05-05 至 2027-10-27
贵寓起首：宏发股份
把柄该公司 2023 年 6 月 7 日表现的《临 2023-031》公告，因公司实施 2022 年年度利润分拨有计算，宏发转债自
刊行东说念主信用质料追踪分析
大华司帐师事务所（额外普通合股）对该公司 2023 年财务报表进行了审计，出具了模范无保属想法的审计讲明。
公司把柄执行发生的交易和事项，按照财政部颁布的《企业司帐准则——基本准则》和具体企业司帐准则、企业
司帐准则应用指南、企业司帐准则讲解偏激他筹商章程进行阐明和计量，在此基础上，结合中国证券监督经管
委员会《公开刊行证券的公司信息表现编报司法第 15 号——财务讲明的一般章程》
（2014 年纠正）的章程，编
制财务报表。
截止 2024 年 3 月末，该公司纳入合并报表范围的子公司（企业）共 52 户。其中，2023 年较上年增多 4 户，分
别为归拢适度下合并的舟山冠亨投资合股企业（有限合股）
、厦门冠亨投资有限公司、漳州宏兴泰电子有限公司
以及投资竖立的宏发德国工场有限包袱公司。2024 年第一季度，并表范围无变化。
预期偏弱、重心领域风险隆起等问题。在强盛的国度惩处智商、广大的国内阛阓后劲以及门类皆全的产业体系
基础上，我国经济始终向好的趋势保捏不变。该公司所处电气斥地行业原材料成本占比高、价钱波动幅度大；且
行业处于产业链中端，对险峻游议价智商弱。公司主要出产电气斥地中的继电器居品，是国内最大的继电器生
产企业。公司国内领有三个出产基地，追踪期内，三大基地仍有多个工程正在开发。国际方面，德国工场已完成
前期注册使命。鉴于后续基地的开发投资支拨以及较长的神情投资答复周期，公司仍靠近一定的资金压力。同
时，需存眷公司新增产能是否不错得到充分开释。追踪期内，公司继电器居品阛阓占有率在全球阛阓名依次一，
盈利情况较好。其他筹办收益畛域不大，对利润的影响较小。但需存眷汇率波动对公司居品销售可能变成的影
响。
（1） 外部环境
宏不雅因素
落，以及经济增长放缓预期正缓缓积贮降息动能；捏续攀升的债务畛域推升风险，非常是发展中国度的债务脆
弱性加重；东说念主工智能等新技能对全球出产率的提增值得期待，而供应链体系的区域化转动及保护主义盛行将带
来负面影响。
我国经济赶走预定增长标的，但靠近有用需求不及、阛阓主体预期偏弱、重心领域风险隆起等问题。宏不雅政策将
守护积极，风险统筹化解大约确保不发生系统性风险。2023 年制造业企业筹办绩效欠安，将会累赘其投资意愿。
但 2023 年制造业中始终信贷的无数投放及可能启动的大畛域斥地更新会给制造业投资带来一定救援。经济增速
下落是转向高质料发展过程中的客不雅规定，探究 2024 年我国经济增速有所放缓；在强盛的国度惩处智商、广大
的国内阛阓后劲以及门类皆全的产业体系基础上，我国经济始终向好的趋势保捏不变。
详见：《经济以进促稳 风险统筹化解——2023 年宏不雅经济分析与 2024 年探究（国内篇）》及《全球经济增长动
能放松 好意思欧降息周期行将开启——2023 年宏不雅经济分析与 2024 年探究（国际环境篇）》。
行业因素
电气斥地行业的卑劣需求主要来自电源及输配电齐集的新建和更新珍爱，以及工商企业的电力系统插足，与宏
不雅经济结构偏激运行景色、电源投资畛域、电网投资畛域、社会用电需求等关系较为密切。在国度鼓吹供给侧结
构性更始以及碳减排等布景下，电源投资捏续向清洁能源歪斜但近两年煤电投资较彰着回升；频年我国电网投
资重心则聚拢在新一轮农村电网改造升级、配电网开发改造、特高压开发和智能电网开发等领域。电气斥地行
业原材料成本占比高、价钱波动幅度大；且行业处于产业链中端，对险峻游议价智商弱，营运资金千里淀严重，近
年来主要原材料价钱波动加重，加大了企业短期资金压力和成本适度压力。
中短期内，探究我国电气斥地制造行业内各细分领域的领头企业阛阓所位将捏续得到空闲，新能源筹商电气设
备领域龙头企业的成本支拨及出产设施全球化布局力度将加大，并推动行业全体畛域膨大；传统电气斥地领域
竞争压力将进一步增大，但龙头企业仍靠近着通过技能升级和居品结构颐养优化以赶走高质料发展的机遇。
详见：《2023 年电气斥地制造行业信用转头与 2024 年探究》。
（2） 业务运营
图表 2. 公司营业收入分类及变化情况（亿元，%）
主导居品或服务
金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入统共 100.23 100.00 117.33 100.00 129.30 100.00
主营业务收入 96.32 96.10 112.34 95.75 125.27 96.90
其中：继电器居品 86.71 86.51 104.98 89.47 116.57 90.16
电气居品 9.00 8.98 6.82 5.81 8.18 6.33
其他居品 0.61 0.61 0.55 0.47 0.52 0.41
贵寓起首：宏发股份
注：尾差系四舍五入所致。
该公司主要从事继电器和电气居品的出产、研发及销售业务，本部不进行具体出产，出产筹办由控股子公司厦
门宏发电声股份有限公司（简称“宏发电声”
）偏激下属子公司承担。继电器为公司主要居品，包括功率继电器、
汽车继电器、信号继电器、工业继电器、电力继电器、新能源继电器等品类，世俗应用于家用电器、智能电网、
新能源、建筑配电、汽车工业、工业适度、安防等领域。公司频年来 85%以上营业收入由继电器居品孝顺。2023
年公司赶走营业收入 129.30 亿元，其中继电器居品收入为 116.57 亿元，较上年增长 11.04%，主要系新能源和电
网领域的需求莳植带动新能源继电器和电力继电器等居品收入增长所致。除继电器居品外，公司还出产包括低
压电器、险峻压成套斥地等在内的电气居品，但当今收入占比小。2023 年公司电气居品收入 8.18 亿元，较上年
增长 20.00%，主要受益于国际客户配电需求的开释。
图表 3. 公司近三年主营业务收入区域分散情况（单元：亿元，%）
神情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
国际 36.85 38.26 43.26 38.51 45.69 36.47
国内 59.47 61.74 69.08 61.49 79.59 63.53
统共 96.32 100.00 112.34 100.00 125.27 100.00
贵寓起首：宏发股份
除国内销售外，该公司居品出口至多个国度和地区，主要国际客户来自好意思国、德国、意大利、韩国、巴西及埃及
等国度。2023 年公司主营业务收入中国际占比为 36.47%，其中亚太约为 10%，好意思洲约为 12%、欧洲约为 14%。
由于国际销售收入占比较高，公司接收远期结汇或与客户协商等花式适度汇率风险。
① 筹办景色
A. 继电器居品
材料采购
该公司继电器居品的出产成本包括原材料成本、东说念主工成本及制造用度，其华夏材料成本占比为 65-75%，东说念主工成
本占比为 14-20%，制造用度占比为 12-15%。公司采购的原材料主要包括铜材、漆包线、银丝材和工程塑料等，
吨、8.75 万元/吨、557.38 万元/吨、3.54 万元/吨。其中，除银丝材单价较上年增长 8.68%之外，其他主要原材料
单价均较上年有所下落。公司主要原材料的供应商较为理会，对于部分要津性斥地，会聘请战术和洽的花式，约
定始终购买意向，并争取相应优惠。2023 年公司前五名供应商采购金额统共 12.22 亿元，占畴昔采购总数的比
重为 18.71%。
采购经管方面，该公司总部长入制定采购轨制及经由，并对主要出产物料供应商进行长入绩效评价，把柄供应
商绩效等第分拨采购份额。公司当今共有出产物料及格供应商 700 余家（含辅材）
，及格供应商清单由总部采购
部依期更新，各企业按清单进行采购。对于巨额原材料及部分非出产通用物料（如超名额斥地，模范备品备件）
由总部长入聚拢议价，但一些金额较大的非出产通用物料也会聘请招标花式进行订价。
居品出产
该公司继电器居品涵盖 160 多个系列、40,000 多种常用规格，年出产智商高出 30 亿只。2023 年，公司继电器产
品年产能为 35.15 亿只，较上年增长 1.88%；赶走产量 27.12 亿只，较上年减少 2.02%；产能诓骗率为 77.16%，
较上年下落 3.07 个百分点。公司居品出产周期一般在 1-2 周，对于部分较为强势的末端卑劣企业（如家电、汽
，公司会准备 2 个月傍边的库存居品。截止 2023 年末，公司继电器居品库存量为 3.73 亿只。
车行业企业）
图表 4. 公司继电器居品产能及产量情况（单元：亿只，%）
居品类别 神情 2021 年度 2022 年度 2023 年度
产能 32.65 34.50 35.15
产量 30.59 27.68 27.12
继电器居品
年末库存量 4.40 4.43 3.73
产能诓骗率 93.69 80.23 77.16
贵寓起首：宏发股份
该公司国内继电器、低压电器、零部件及自动化装备的研发及出产主要由厦漳、东部和西部三个出产基地完成。
截止 2023 年末，厦漳基田主要出产功率继电器、汽车继电器、信号继电器、电力继电器、工业继电器、新能源
继电器以及密封继电器的年产能分别为 10.79 亿只、5.45 亿只、3.06 亿只、1.27 亿只、1.41 亿只、0.96 亿只和
只、0.94 亿只、0.02 亿只和 0.01 亿只；西部基田主要出产功率继电器和汽车继电器的年产能分别为 0.98 亿只和
累计已投资 13.38 亿元。
图表 5. 截止 2023 年末，公司国内三大基地开发情况（单元：亿元）
基地名 方位地 探究总 累计已 开工时 探究完
神情称号 开发遐想 当远景度
称 区 投资 投资 间 工时候
漳州宏发三 完成 5#、6#厂房东体结
计算建筑面积 7.15 万平常米，
漳州 期一标段工 3.08 2.10 2022.10 2024.10 构施工，室内装修完成
遐想开发 5#、6#厂房。
程 75%。
计算建筑面积 6.35 万平常米，
宏发海沧工 完成 3 栋单体联合验
遐想开发中心立体库、自动化
厦门 业园二期项 1.76 1.76 2022.3 2023.8 收、齐全备案以及产权
斥地厂房、信号继电器厂房
目 办理。
二。
厦漳
计算建筑面积 26.12 万平常
基地
宏发海沧临 米，遐想开发 A 厂房、B 厂
完成前期手续办理，已
厦门 港工业园项 9.98 0.92 2023.9 2026.10 房、C 厂房、倒班寝室及食堂、
开工，桩基施工中。
目 能源站、化学品库、南门岗、
东门岗、西门岗。
宏发海沧工
计算建筑面积 4 万平常米，规 完 成政 府增 资扩产 报
厦门 业园三期项 1.30 0.01 2024.2 2026.2
划开发电力继电器厂房六。 建，前期手续办理中。
目
四川宏发智
完成室外附庸工程、四
能家居用继 总用大地积 6 万平常米，计算
西部 号 厂房 一层 机加车 间
德阳 电器及联结 1.60 1.41 2021.10 2024.07 建筑面积 4.4 万平常米，遐想
基地 装修和四号、五号厂房
器产业化建 开发四号、五号厂房。
二层局部装修。
设神情
金镀厂房、宏舟厂房、
用大地积 27.13 万平常米，计
金越厂房、食堂、金海
宏发舟山产 划建筑面积 24.4 万平常米，规
东部 厂房、加工车间已完工
舟山 业园一期工 8.20 7.18 2018.12 2023.07 划开发宏舟厂房、金镀厂房、
基地 并插足使用，抽象大楼
程 金海厂房、金越厂房、食堂、
主体验收完成，精科厂
抽象楼、宏发精科厂房。
房装修中。
统共 25.92 13.38 -- -- -- --
贵寓起首：宏发股份
在国外，该公司开发了印尼工场，一期于 2019 完成装修并谨慎投产，二期于 2023 年插足使用。二期投产后，
出产筹办面积扩大至 5,700 平常米，产能扩大 40%，除出产电表磁保捏继电器外，二期赶走高压直流居品的国际
制造。截止 2023 年末，印尼工场已一皆投建罢了，累计插足 0.72 亿元，年继电器产能为 0.15 亿只。2023 年，
公司德国工场谨慎注册成立。德国工场计算总投资 1,400 万欧元，其中斥地投资和厂房、办公室装修约 1,200 万
欧元，营运资金约 200 万欧元，达产后探究年出产 300 万只新能源车高压直流继电器。
鉴于后续捏续的投资支拨需求以及较长的神情投资答复周期，该公司仍靠近一定的资金压力。同期，公司新增
产能能否充分开释将受到卑劣景气度影响。
销售情况
球阛阓的占有率为 21.30%，名依次一。公司的功率继电器、汽车继电器、电力继电器以及信号继电器，以销售
额计的全球阛阓占有率分别为 32%、20%、57%和 29%。公司 2023 年前五大客户销售总数为 25.73 亿元，销售
的居品均为继电器，占畴昔销售总数的比重为 19.90%。
销售经管方面，该公司接收以子公司和经销商分销为主，总部营销中心直销为辅的销售花式。总部对销售阛阓
在全球范围内进行了区域分别，在上海、北京、四川及香港、欧洲、好意思国等地设有沉静的销售子公司，在印度、
韩国、菲律宾、土耳其、巴西等地建树劳动处，以营销中心为单元，行动中枢渠说念建树销售齐集。把柄不同行业、
地区和标的客户群互异，制定销售有计算。国际销售机构的主干东说念主员实行总部嘱咐，一线销售业务东说念主员实行当地
招聘。合同缔结方面，公司聘请三种模式，分别为：
（1）单笔合同缔结采购总金额；
（2）分多笔合同单独缔结采
购金额；
（3）先缔结框架合同，在框架合同条目下分批次单独签约。当今公司订单中，框架合同签约花式占比较
高。公司将原材料价钱波动及汇率波动等因素纳入框架合同的价钱颐养条件，在年底与客户长入议价。
B. 电气居品
除继电器业务外，该公司还诓骗其智能制造智商培育新址品。当今电气居品成为公司第二收入起首，主要居品
包括低压电器、险峻压成套斥地等。公司重心发展低压电器居品中的 MCB（袖珍断路器）
、来去器（专用和工控
来去器）
、CPS（适度与保护开关电器）
、智能配电用户端等，分别在厦门集好意思区、海沧区建成低压电器元器件生
产车间及开关柜、成套三箱斥地出产车间。公司低压电器居品定位中高端阛阓，在房地产、电力、工业及新能源
等领域开展销售业务。2023 年，公司成立低压电器发展率领小组，长入部署第一、第二、第三行状部共同参与
发张开关电气居品。第一行状部重心发张开关配电居品；第二行状部重心发展末端电器居品；第三行状部主要
负责成套斥地和中压开关居品的发展。2023 年，公司电气居品年产能为 3.60 亿只，畴昔赶走产量 3.40 亿只，实
现销量 3.20 亿只。产能诓骗率和产销率分别为 94.44%和 94.12%。
图表 6. 公司电气居品产能及产量情况（单元：亿只，%）
居品类别 神情 2021 年度 2022 年度 2023 年度
产能 0.31 0.29 3.60
产量 0.24 0.21 3.40
电气居品 销量 0.23 0.21 3.20
产能诓骗率 77.42 70.71 94.44
产销率 95.83 101.64 94.12
贵寓起首：宏发股份
② 竞争地位
图表 7. 反馈公司竞争地位要素的主要方针值及变化趋势
- 5.68
中枢业务收入[亿元] EBITDA[亿元] 研发用度/中枢业务收入[右轴，%]
贵寓起首：把柄宏发股份提供的数据整理、绘画。
从筹办畛域来看，该公司 2023 年中枢业务继电器居品收入为 116.57 亿元，较上年增长 11.04%，EBITDA 为 32.80
亿元，较上年增长 21.09%。
从竞争上风来看，研发智商是电气斥地企业的中枢竞争智商，该公司 2023 年研发用度和中枢业务收入的比重为
入 CDV 阶段；主导制定的 2 项继电器国度模范 GB/T21711.1-2023 和 GB/T16608.2-2023 进入实施阶段；参与制
定的 1 项国度模范 GB/T43344-2023 和 1 项行业模范 SJ/T11921-2023 发布实施。
截止 2023 年末，该公司领有有用专利 2,153 件，其中国内发明专利 314 件，国际发明专利 144 件。公司通过三
级子公司厦门精合电气自动化有限公司和厦门宏发工业机器东说念主有限公司自主研发出产线和工业机器东说念主。截止
只。公司技能抽象实力得回国度各部委的招供，先后得回“国度制造业单项冠军示范企业”
、“国度技能立异示范
企业”
、“国度技能立异工程立异型企业”等荣誉。
该公司的检测中心是集团里面沉静运行的“第三方”抽象技能服务平台。检测中心领有三大中枢居品实验室（继
电器实验室、开关电器实验室、电力电器实验室）
、四大宇宙实验室（环境可靠性实验室、分析实验室、校准实
验室、测试技能开发室）和 7 家企业实验室。斥地插足约 1.7 亿元、使用面积逾 14,000 平常米；按照 ISO/IEC17025
招供准则范例运行，大约实行 161 份国际、国度模范，可开展包括居品电气持久性磨真金不怕火、表象环境可靠性磨真金不怕火、
安规性能磨真金不怕火、材料及制品质能检测与要素分析、居品可靠性分析与改善、RoHS 检测、计量校准等神情；测试
赶走和数据得回了德国 VDE、莱茵 T?V、好意思国 UL、欧洲 DEKRA 以及中国 CNAS 招供，测试讲明得到国际实
验室招供和洽组织（ILAC）互认。检测中心是中国电子元器件领域唯独一家与 VDE 签署首选和洽伙伴合同的实
验室（全球仅 6 家）
，中国电子元器件领域第一家 VDE-TDAP 实验室、UL-CTDP 实验室；具备非标测试系统的
自主开发智商，舒服不同客户的非标测试需求；参与制定 IEC61810-1、IEC61810-2、IEC61810-7、IEC61810-10
等国际模范，主导制定 GB/T21711.7、GB/T16608.50-55 等中国模范。
③ 筹办赶走
图表 8. 反馈公司筹办赶走要素的主要方针值
应收账款盘活速率[次/年] 存货盘活速率[次/年] 营业收入现款率[右轴，%]
贵寓起首：把柄宏发股份提供的数据整理、绘画。
电气斥地居品浩大具有制造周期长、盘活速率慢的特征。2023 年，该公司营业周期为 203.83 天，营业收入现款
率为 93.97%，均较上年稍许下落。公司存货盘活速率较慢，主要系公司居品外售较多，海运输送会拉长存货周
转天数。
付款周期方面，该公司铜材和银丝材付款周期为 30 天傍边，付款花式主要为现款及单子。对于铜材和银丝材等
主要原材料的价钱波动，公司把柄客户订单估算材料铺张量，与材料供应商把柄现货价钱缔结周期为 1-3 个月的
始终订单，支付部分保证金，以锁定部分采购成本。同期，公司把柄巨额铜、银的基准价钱与部分末端客户颐养
居品价钱，以部分裁减原材料价钱波动风险。
货款回收方面，该公司居品销售业务一般接收赊销的花式，少数客户接收预收账款的花式，公司制定了客户信
用额度经管办法，每年把柄业务开展情况，结合客户畛域、后劲、历史交易景色等因素，对客户信用额度作念出调
整。销售东说念主员除承担居品销售职责外，亦需承担部分货款催收任务，计入个东说念主功绩探员。公司货款结算花式主要
包括电汇、银行转账、银行承兑汇票等，国内客户支付花式主要为汇票+部分现款，回收周期多数在 60 天傍边。
国外客户主要接收电汇花式，回收周期主要为 30 天或 60 天，少数国外客户会接收款到发货的面孔，占比在 10-
④ 盈利智商
图表 9. 反馈公司盈利智商要素的主要方针值
抽象毛利率[%] 继电器居品毛利率[%] 营业利润率[%] 销售净利率[%]
贵寓起首：把柄宏发股份提供的数据整理、绘画。
该公司盈利主要来自主业筹办，2023 年营业毛利为 47.70 亿元，主要由继电器居品孝顺。畴昔抽象毛利率为
所致。频年来，公司时间用度率保捏在较高水平，对利润形成一定侵蚀。2023 年，公司时间用度为 24.19 亿元，
较上年增长 16.45%，时间用度率为 18.71%，较上年上涨 1.01 个百分点。其中，销售用度较上年增长 19.68%至
亿元，主要系折旧摊销用度、物料铺张、中介服务费、业务理财费、差旅费等增长较多所致。研发用度较上年增
长 11.94%至 6.73 亿元，主要系研发东说念主工费和中介服务费增长较多所致。畴昔财务用度较上年增多 0.46 亿元，主
要系汇率变动损失及利息支拨增多所致。2023 年公司信用减值损失为 0.61 亿元，主要系畴昔新增应收账款坏账
损失较多所致。由于畴昔公司固定金钱减值损失同比下落较多，金钱减值损失较上年减少 26.09%至 0.20 亿元。
该公司其他筹办收益畛域不大，对利润的影响较小。其他收益主要为政府援手，2023 年较上年增长 57.30%至
产及繁衍金融欠债畴昔均呈净损失，导致公允价值变动收益净额为-0.14 亿元。公司营业外进出畛域很小，对利
润影响有限。
净金钱收益率为 18.26%，较上年上涨 0.18 个百分点。
追踪期内，该公司刚性债务同比增长，但畛域总体不大，公司欠债筹办程度保捏在较低水平，权力成本对刚性债
务的保险程度较高。公司应收账款及存货畛域较大，对营运资金形成一定占用。跟着公司不断扩大主业产能同
时鼎力培育电气居品，投资行动现款流出畛域守护在较高水平，公司靠近一定的投资压力。公司 EBITDA 保捏
增长，对利息支拨和刚性债务的保险程度较好。
（1） 财务杠杆
图表 10. 公司财务杠杆水平变动趋势
股东权力与刚性债务比率[%] 金钱欠债率[右轴，%]
贵寓起首：把柄宏发股份提供的数据整理、绘画。
本与刚性债务比率为 323.72%，较上年末下落 18.22 个百分点，保险程度虽有下落但依旧处于较好水平。
该公司金钱欠债率为 36.23%，
较上年末下落 1.38 个百分点；
权力成本与刚性债务比率为 330.62%，
较上年末上涨 6.90 个百分点。
① 金钱
图表 11. 公司中枢金钱景色偏激变动
主要数据及方针 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 3 月末
流动金钱（亿元，在总金钱中占比%）
其中：现款类金钱（亿元） 28.20 31.80 44.72 42.02
应收账款（亿元） 25.52 28.12 31.02 37.26
存货（亿元） 24.98 28.32 25.50 23.32
非流动金钱（亿元，在总金钱中占比%）
其中：固定金钱（亿元） 34.14 43.19 48.62 50.03
在建工程（亿元） 2.51 4.41 3.45 2.84
无形金钱（亿元） 4.15 4.87 4.76 4.73
主要数据及方针 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 3 月末
投资性房地产（亿元） 4.58 4.27 3.99 3.90
金钱总数（亿元） 136.66 159.91 177.24 180.38
期末一皆受限金钱账面金额（亿元） 0.73 0.68 0.64 --
受限金钱账面余额/总金钱（%） 0.53 0.43 0.36 --
贵寓起首：把柄宏发股份所提供数据整理。
注：现款类金钱包括货币资金、交易性金融金钱以及应收银行承兑单子。
致。公司金钱以流动金钱为主，同庚末占比为 59.88%，较上年末变化不大，金钱结构总体较为理会。
该公司流动金钱主要由现款类金钱、应收账款和存货组成。2023 年末，公司货币资金账面价值为 19.42 亿元，
较上年末增长 42.98%，主要系畴昔销售回款增多所致。其中受限部分为保证金，账面价值为 0.06 亿元，畛域很
小。交易性金融金钱账面价值较上年末增长 85.74%至 9.47 亿元，主要系畴昔答理居品增多所致。应收单子账面
价值为 17.81 亿元，其中 15.83 亿元为银行承兑汇票。应收账款账面价值较上年末增长 10.31%至 31.02 亿元，其
中账龄在一年以内的部分占 95.40%；年末累计计提坏账准备 1.95 亿元。应收账款按欠款方归集的前五大客户年
末余额占比为 26.07%。公司存货主要由库存商品、原材料、发出商品及在居品组成，账面价值较上年末减少 9.97%
至 25.50 亿元，年末累计计提跌价准备 0.74 亿元。除上述主要流动金钱外，其他应收款账面价值较上年末减少
主要系畴昔增值税待抵扣进项税减少所致。
该公司非流动金钱主要由固定金钱、无形金钱、投资性房地产和在建工程组成。公司固定金钱主要为筹办所需
的房屋及建筑物、电子斥地、输送器具、机器斥地和其他斥地，2023 年末账面价值为 48.62 亿元，较上年末增长
权，账面价值为 4.76 亿元，其中地盘使用权占比为 83.88%。投资性房地产主要为房屋建筑物，账面价值为 3.99
亿元。在建工程账面价值较上年末减少 21.79%至 3.45 亿元，主要系浙江电子-舟山工业园、电力电器-宏发财园、
宏发信号-宏发财园住房及车位等垂危神情转入固定金钱和投资性房地产金额较多所致。除上述主要非流动金钱
外，使用权金钱较上年末增长 102.06%至 0.13 亿元，主要系对外租出金钱增多所致；始终待摊用度较上年末增
长 45.23%至 3.50 亿元，主要系装修用度增多所致；其他非流动金钱较上年末减少 29.50%至 1.45 亿元，主要系
预支斥地款减少较多所致。
公司流动性及信用质料影响较小。
年末变化不大。
② 整个者权力
图表 12. 公司整个者权力组成偏激变动趋势
- 2.90
包摄于母公司整个者权力统共[亿元] 少数股东权力[亿元] 归母权力/少数股东权力[右轴]
贵寓起首：把柄宏发股份提供的数据整理、绘画。
少数股东权力增长较多所致。公司整个者权力中未分拨利润、少数股东权力、盈余公积金和实收货本的占比较
大，2023 年末分别为 51.25%、24.57%、11.43%和 9.43%，权力成本的理会性一般。
③ 欠债
图表 13. 公司债务结构及中枢债务（单元：亿元）
主要数据及方针 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 3 月末
刚性债务 22.11 29.11 34.16 34.79
其中：短期刚性债务 5.60 6.03 15.04 15.25
中始终刚性债务 16.50 23.07 19.12 19.54
应答账款 12.76 13.47 14.07 13.40
应答员工薪酬 5.24 5.94 5.98 3.85
贵寓起首： 把柄宏发股份提供的数据整理。
注：尾差系四舍五入所致。
个百分点，主要系畴昔末始终借款中将于一年内到期的部分较多，该部分被转入一年内到期的非流动欠债核算
所致。
从组成来看，该公司负借主要聚拢在刚性债务、应答账款和应答员工薪酬，2023 年末占欠债总数的比重分别为
亿元，较上年末增长 4.42%。应答员工薪酬主要为短期薪酬，年末余额为 5.98 亿元，较上年末增长 0.58%。
该公司刚性债务主要由银行借款、 2023 年末余额为 34.16 亿元，
应答债券和应答单子组成， 较上年末增长 17.36%，
主要系银行借款净增多所致。银行借款年末余额统共 11.19 亿元，较上年末增长 77.11%。其中，短期借款余额
为 0.43 亿元，一年内到期的始终借款余额为 9.58 亿元，始终借款余额为 1.19 亿元，分别较上年末增多 0.02 亿
元、9.57 亿元和-4.72 亿元。公司银行借款主要为信用借款，也包含保证借款和典质借款等，东说念主民币银行借款利
率区间为 2.00%-2.50%，外币银行借款利率区间为 2.60%-5.41%。公司应答债券为宏发转债，年末余额为 17.87
亿元。公司应答单子主要为银行承兑汇票，年末余额为 4.99 亿元，较上年末减少 10.58%。
投资经管方面，该公司财务部门参与投资神情的可行性盘问，配合筹商部门作念好投资的立项审批、追踪查验等
使命，对投资神情的收回及收益景色进行监督。筹资经管方面，财务部门对筹资成本和潜在风险作出意想，确保
筹资使命安全有序。资金经管方面，公司依托拜特资金经管系统，聚拢长入运作、均权分级审批，按“以收定支，
进出均衡”的原则进行适度。
（2） 偿债智商
① 现款流量
图表 14. 公司现款流量景色
主要数据及方针 2021 年度 2022 年度 2023 年度 2024 年第一季度
筹办方法产生的现款流量净额（亿元） 9.12 15.95 26.61 -2.42
其中：业务现款进出净额（亿元） 11.39 18.25 29.74 -1.68
投资方法产生的现款流量净额（亿元） -7.78 -20.03 -16.57 2.17
其中：购建固定金钱、无形金钱偏激他长
期金钱支付的现款
筹资方法产生的现款流量净额（亿元） 6.39 0.47 -5.84 1.90
主要数据及方针 2021 年度 2022 年度 2023 年度 2024 年第一季度
其中：现款利息支拨（亿元） 0.30 0.37 0.22 0.07
贵寓起首：把柄宏发股份提供的数据整理。
注：业务现款进出净额是指不包括其他因素导致的现款收入与现款支拨的筹办方法现款流量净额。
回款增多带动筹办方法产生的现款流量净额较上年增长 66.84%。公司收到其他与筹办行动筹商的现款主要为往
来款及政府援手等，支付其他与筹办行动筹商的现款主要为支付销售用度、经管用度、研发用度及来去款等，
少所致。2023 年公司筹资方法产生的现款流量净额为-5.84 亿元，呈净流出状态，主要系畴昔收购股权款增多所
致。
元，筹资方法产生的现款流量净额为 1.90 亿元。
② 偿债智商
图表 15. 公司偿债智商方针值
主要数据及方针 2021 年度 2022 年度 2023 年度
EBITDA（亿元） 22.76 27.08 32.80
EBITDA/一皆利息支拨（倍） 40.98 23.46 26.44
EBITDA/刚性债务（倍） 1.26 1.06 1.04
贵寓起首：把柄宏发股份所提供数据整理。
出和刚性债务的比值分别为 26.44 倍和 1.04 倍，保险程度较好。
（1） 流动性/短期因素
图表 16. 公司金钱流动性方针值
主要数据及方针 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 3 月末
流动比率（%） 304.09 310.53 267.38 285.25
速动比率（%） 206.45 209.96 198.69 219.09
现款比率（%） 100.77 105.65 112.67 111.02
贵寓起首：把柄宏发股份所提供数据整理。
率为 112.67%，较上年末增长 7.02 个百分点。总体来看，公司金钱流动性处于较好水平。
图表 17. 来自金融机构的信贷支捏1
机构类别 抽象授信 剩余可用额度 附加条件/增信措施
一皆（亿元） 82.08 62.15 部摊派保
其中：国度政策性金融机构（亿元） 14.38 4.53 -
工农中建交五大买卖银行（亿元） 40.51 31.90 -
其中：大型国有金融机构占比（%） 66.88 58.62 -
贵寓起首：把柄宏发股份所提供数据整理（截止 2023 年末）。
仅包括境内授信及借款。
该公司信誉邃密，与多家买卖银行建树了邃密的和洽关系，信贷融资渠说念畅达。截止 2023 年末，公司在境内共
得回买卖银行授信额度 82.08 亿元，尚未使用的授信额度为 62.15 亿元。
（2） ESG 因素
环境和绿色发展方面，把柄该公司表现的 2023 年年度讲明，公司及子公司 2023 年废水废气排放达标，设施正
常运行。
社会包袱方面，把柄该公司表现的 2023 年年度讲明，公司 2023 年对外捐赠资金 462.56 万元。
公司惩处方面，该公司是上市公司。截止 2024 年 3 月末，当然东说念主郭满金通过捏有有格创业投资有限公司（简称
）211.24%的股权波折捏有公司 27.35%的股权，为公司执行适度东说念主 。截止 2024 年 4 月末，有格投
“有格投资”
资累计质押公司股票统共 6,094.80 万股，占其捏有公司股份的 21.37%，占公司总股本的 5.85%，公司产权景色
详见附录一。2023 年度，公司董事、监事和高等经管东说念主员无变动，公司现任董事、监事和高等经管东说念主员无犯罪、
严重违纪和谬误违约记载。
（3） 表外事项
截止 2023 年末，该公司不存在对公司有谬误影响的未决诉讼。截止 2024 年 3 月末，公司不存在对合并范围外
的企业进行担保的情况。
（4） 其他因素
该公司与关联方之间的交易主要为商品销售与采购、固定金钱采购、提供劳务等内容。2023 年度，购买商品、
经受劳务发生的交易金额为 3,694.06 万元，销售商品、提供劳务的交易金额为 56.73 万元，畛域不大。公司关联
担保均为向子公司提供的担保，2024 年 3 月末关联担保金额为 12.93 亿元。
把柄该公司 2024 年 5 月 11 日本部和 2024 年 5 月 9 日垂危子公司宏发电声的《企业信用讲明》
，公司本部和宏
发电声追踪期内无违约记载。把柄国度企业信用信息公示系统、国度税务总局谬误税收犯罪失信案件信息公布
栏、中国实行信息公开网、证券期货阛阓失信记载查询平台查询赶走，截止 2024 年 4 月末公司本部及垂危子公
司宏发电声不存在谬误特殊情况。
该公司本部不进行具体出产，出产筹办由垂危控股子公司宏发电声偏激下属子公司承担。2023 年末，母公司资
产总数为 63.51 亿元，占合并口径金钱总数的比例为 35.83%，其中货币资金余额为 26.14 万元，占合并口径货币
资金余额的比例为 0.01%。母公司金钱中始终股权投资占比较高，同庚末母公司始终股权投资为对宏发电声的投
资，账面价值为 48.99 亿元。同庚末，母公司欠债总数为 17.88 亿元，其中刚性债务余额为 17.87 亿元，占合并
口径刚性债务的 52.33%。2023 年，母公司无营业收入，赶走净利润 5.04 亿元，筹办方法现款净流量为 0.46 亿
元。
本评级讲明登第了广州智光电气股份有限公司、杭州电缆股份有限公司行动该公司的同行比较对象。上述主体
均为电气部件与斥地行业上市民企，具有较高的可比性。
与上述同行对比，该公司盘活速率较快，营业周期短于对比企业；居品利润率较高，销售毛利率高于对比企业。
财务数据方面，与上述企业比较，公司刚性债务畛域适中，由于 EBITDA 畛域较大，EBITDA 对刚性债务的保
护更优。公司总体欠债筹办程度不高，金钱欠债率低于对比企业。
净流入 2.41 亿元。
债项信用追踪分析
该公司于 2023 年 6 月 27 日召开第十届董事会第十一次会议和第十届监事会第十次会议，于 2023 年 7 月 14 日
召开 2023 年第一次临时股东大会和“宏发转债”2023 年第一次债券捏有东说念主会议，审议通过了《对于变更部分募
，公司将原计算插足“智能低压开关元件产能莳植神情”的召募资金 1.20 亿元插足“新
集资金投资神情的议案》
能源汽车用高压直流继电器产能莳植神情”进行扩建。同期，公司对“适度勤奋率继电器产能莳植神情”的里面
投资结构进行优化，减少基建投资 0.35 亿元，增多斥地投资 0.35 亿元，投资总数及召募资金投资金额保捏不
变。
图表 18. 截止 2023 年末，宏发转债召募资金执行使用情况（单元：万元）
序 召募资金承诺 颐养后投资总
神情称号 子神情称号 累计插足金额
号 投资总数 额
新式汽车用继电器技 新能源汽车用高压直流继电器产能莳植神情 32,000.00 44,000.00 44,285.47
改扩能及产业化神情 新一代汽车继电器技改及产业化神情 16,000.00 16,000.00 16,008.48
适度勤奋率继电器产能莳植神情 30,000.00 30,000.00 30,136.43
新式适度用继电器及
化神情 超袖珍信号继电器技改及产业化神情 10,000.00 10,000.00 10,020.31
智能低压开关元件及 智能低压开关元件产能莳植神情 22,000.00 10,000.00 10,128.46
神情 开关元件配套精密零部件产能莳植神情 10,000.00 10,000.00 10,032.47
统共 196,926.10 196,926.10 197,987.69
贵寓起首：宏发股份
截止 2023 年末，该公司可转债募投神情已一皆完成，筹商募投神情一皆结项。为提高资金使用赶走，公司将节
余召募资金 0.22 亿元（包括利息收入及待支付尾款）弥远补充流动资金，用于公司日常出产筹办。公司已结项
募投神情的待支付尾款款项在舒服付款条件时以自有资金支付。
追踪评级论断
综上，本评级机构守护宏发股份主体信用等第为 AA，评级探究为理会，宏发转债信用等第为 AA。
附录一：
公司与执行适度东说念主关系图
注：把柄宏发股份提供的贵寓整理绘画（截止 2024 年 3 月末）
。
附录二：
公司组织结构图
注：把柄宏发股份提供的贵寓整理绘画（截止 2024 年 3 月末）
。
附录三：
筹商实体主要数据概览
基本情况 2023 年（末）主要财务数据（亿元）
母公司捏股 筹办方法现款 备注
全称 简称 与公司关系 主营业务 刚性债务余额 整个者权力 营业收入 净利润
比例（%） 净流入量
宏发科技股份有限公司 宏发股份 本级/母公司 —— 控股经管 17.87 45.63 0.00 5.04 0.46 母公司口径
厦门宏发电声股份有限公司 宏发电声 垂危子公司 80.00 继电器、电气居品出产、销售、研发 12.35 80.32 67.81 14.89 10.45 -
注：把柄宏发股份 2023 年度审计讲明附注及所提供的其他贵寓整理。
附录四：
同类企业比较表
中枢业务：电气斥地制造 包摄行业：电气部件与斥地
最新主体 2023 年度筹办数据 2023 年末财务数据/方针
企业称号（全称） 信用等第/展 EBITDA/刚性债务
望 营业收入（亿元） 研发用度（亿元） 营业周期（天） 销售毛利率（%） 刚性债务（亿元） EBITDA（亿元） 金钱欠债率（%）
（倍）
杭州电缆股份有限公司 AA/理会 73.66 2.52 258.18 15.13 49.28 4.45 69.75 0.09
广州智光电气股份有限公司 AA/理会 27.34 1.60 302.83 17.28 19.15 0.14 60.20 0.01
宏发科技股份有限公司 AA/理会 129.30 6.73 203.83 36.89 34.16 32.80 37.61 1.04
注：上表同行对比企业所使用的刚性债务数据为起首于 Wind 数据中的带息债务，或存在一定局限性。
附录五：
刊行东说念主主要财务数据及方针
主要财务数据与方针[合并口径] 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
第一季度/末
金钱总数［亿元] 136.66 159.91 177.24 180.38
货币资金［亿元] 17.08 13.58 19.42 21.04
刚性债务[亿元] 22.11 29.11 34.16 34.79
整个者权力 [亿元] 87.37 99.53 110.58 115.03
营业收入[亿元] 100.23 117.33 129.30 34.53
净利润 [亿元] 14.52 16.89 19.18 4.72
EBITDA[亿元] 22.76 27.08 32.80 －
筹办性现款净流入量[亿元] 9.12 15.95 26.61 -2.42
投资性现款净流入量[亿元] -7.78 -20.03 -16.57 2.17
金钱欠债率[%] 36.07 37.76 37.61 36.23
权力成本与刚性债务比率[%] 395.22 341.94 323.72 330.62
流动比率[%] 304.09 310.53 267.38 285.25
现款比率[%] 100.77 105.65 112.67 111.02
利息保险倍数[倍] 30.16 17.10 19.10 －
担保比率[%] － － － －
营业周期[天] 197.82 209.16 203.83 －
毛利率[%] 34.58 34.06 36.89 34.94
营业利润率[%] 16.22 15.85 17.41 15.92
总金钱薪金率[%] 13.67 13.32 14.05 －
净金钱收益率[%] 18.00 18.08 18.26 －
净金钱收益率*[%] 17.60 17.76 17.59 －
营业收入现款率[%] 90.98 96.81 93.97 74.79
筹办性现款净流入量与流动欠债比率[%] 35.48 55.56 76.25 －
非筹资性现款净流入量与欠债总数比率[%] 3.20 -7.44 15.81 －
EBITDA/利息支拨[倍] 40.98 23.46 26.44 －
EBITDA/刚性债务[倍] 1.26 1.06 1.04 －
注：表中数据依据宏发股份经审计的 2021-2023 年度及未经审计的 2024 年第一季度财务数据整理、计较。
方针计较公式
金钱欠债率(%)=期末欠债统共/期末金钱统共×100%
权力成本与刚性债务比率(%)=期末整个者权力统共/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%)=期末流动金钱统共/期末流动欠债统共×100%
现款比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融金钱余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动欠债统共×100%
利息保险倍数(倍)=(讲明期利润总数+讲明期列入财务用度的利息支拨)/（讲明期列入财务用度的利息支拨+讲明期成本化利息支拨）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末整个者权力统共×100%
营业周期(天)=365/{讲明期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{讲明期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余
额)/2] }
毛利率(%)=1－讲明期营业成本/讲明期营业收入×100%
营业利润率(%)=讲明期营业利润/讲明期营业收入×100%
总金钱薪金率(%)= (讲明期利润总数+讲明期列入财务用度的利息支拨)/[(期初金钱统共+期末金钱统共)/2]×100%
净金钱收益率(%)=讲明期净利润/[(期初整个者权力统共+期末整个者权力统共)/2]×100%
净金钱收益率*(%)=讲明期包摄于母公司整个者的净利润/ [(期初包摄母公司整个者权力统共+期末包摄母公司整个者权力统共)/2]×100%
营业收入现款率(%)=讲明期销售商品、提供劳务收到的现款/讲明期营业收入×100%
筹办性现款净流入量与流动欠债比率(%)=讲明期筹办行动产生的现款流量净额/[(期初流动欠债统共+期末流动欠债统共)/2]×100%
非筹资性现款净流入量与欠债总数比率(%)=(讲明期筹办行动产生的现款流量净额+讲明期投资行动产生的现款流量净额)/[(期初欠债统共+
期末欠债统共)/2]×100%
EBITDA/利息支拨[倍]=讲明期 EBITDA/（讲明期列入财务用度的利息支拨+讲明期成本化利息）
EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
上述方针计较以公司合并财务报表数据为准。
刚性债务=短期借款+应答单子+一年内到期的始终借款+应答短期融资券+应答利息+始终借款+应答债券+其他具期债务
EBITDA=利润总数+列入财务用度的利息支拨+固定金钱折旧+无形金钱偏激他金钱摊销
附录六：
评级赶走释义
本评级机构主体信用等第分别及释义如下：
等第 含义
AAA 级 刊行东说念主偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 级 刊行东说念主偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
投资级
A级 刊行东说念主偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 级 刊行东说念主偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 级 刊行东说念主偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高
B级 刊行东说念主偿还债务的智商较大地依赖于邃密的经济环境，违约风险很高
投契级 CCC 级 刊行东说念主偿还债务的智商相当依赖于邃密的经济环境，违约风险极高
CC 级 刊行东说念主在收歇或重组时可得回保护较小，基本不可保证偿还债务
C级 刊行东说念主不可偿还债务
注：除 AAA 级、CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”记号进行微调，暗意略高或略低于本等第。
本评级机构中始终债券信用等第分别及释义如下：
等第 含义
AAA 级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级 债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
投资级
A级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级 债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 债券的偿付安全性较大地依赖于邃密的经济环境，违约风险很高。
投契级 CCC 级 债券的偿付安全性相当依赖于邃密的经济环境，违约风险极高。
CC 级 在收歇或重组时可得回保护较小，基本不可保证偿还债券本息。
C级 不可偿还债券本息。
注：除 AAA 级、CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”记号进行微调，暗意略高或略低于本等第。
附录七：
刊行东说念主历史评级
评级类型 评级情况分类 评级时候 评级赶走 评级分析师 所使用评级方法和模子的称号及版块 讲明（公告）聚合
新世纪评级方法总论（2012）
历史初度评级 2021 年 6 月 8 日 AA/理会 宋昳瑶、武嘉妮 电气斥地行业信用评级方法（2018 版） 讲明聚合
工商企业评级模子（电气斥地）MX-GS014（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
主体评级 上次评级 2023 年 5 月 29 日 AA/理会 刘睿杰、黄蔚飞 工商企业评级方法与模子（电气斥地行业）FM-GS014 讲明聚合
（2022.12）
新世纪评级方法总论（2012）
本次评级 2024 年 5 月 27 日 AA/理会 黄蔚飞、张理智 工商企业评级方法与模子（电气斥地行业）FM-GS014 -
（2022.12）
新世纪评级方法总论（2012）
历史初度评级 2021 年 6 月 8 日 AA 宋昳瑶、武嘉妮 电气斥地行业信用评级方法（2018 版） 讲明聚合
工商企业评级模子（电气斥地）MX-GS014（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
债项评级
上次评级 2023 年 5 月 29 日 AA 刘睿杰、黄蔚飞 工商企业评级方法与模子（电气斥地行业）FM-GS014 讲明聚合
（宏发转债）
（2022.12）
新世纪评级方法总论（2012）
本次评级 2024 年 5 月 27 日 AA 黄蔚飞、张理智 工商企业评级方法与模子（电气斥地行业）FM-GS014 -
（2022.12）
注：上述评级方法及筹商文献可于新世纪评级官方网站查阅，历史评级信息仅限于本评级机构对刊行东说念主进行的评级。
